结构化信贷投资主要包括抵押贷款义务(CDO)和抵押贷款义务(CLO),它们通过将不同风险级别的贷款打包成不同等级的债券进行证券化。最近CLO市场规模猛增,已成为信贷市场的重要组成部分。本文着重分析CLO的主要参与方,包括银行、保险公司、养老基金、共同基金等,同时指出CLO可能带来的系统性风险。
银行系统是CLO的主要创始人和临时买家
大型银行通常会暂时持有他们为投资客户创建的CLO,这些被称为”仓库信用线”。截至2019年底,美国几大银行在资产负债表内持有2960亿美元的CLO。除此之外,他们还通过特殊目的实体持有更多未计入资产负债表的CLO。如果企业违约风险扩大,银行将面临巨大损失。
保险公司和养老基金增持CLO以追求更高收益
低利率环境下,追求投资收益的保险公司和养老基金积极投资CLO。截止2018年,保险公司持有近30%的CLO,养老基金持有近10%。但是他们大多只投资最高级别的CLO,如果出现系统性信用风险,这些CLO也难逃一难。
共同基金和ETF为投资人提供了CLO的通道
像Eaton Vance等共同基金公司,已经大举投资CLO和杠杆贷款。这给个人投资者提供了参与这个市场的渠道。一旦出现借款人大面积违约,这些基金很可能遭受重创。
CLO市场失衡可能导致新的金融危机
随着银行系统的大量介入,以及杠杆效应的放大作用,CLO市场已经严重失衡,存在着系统性风险。在没有适当监管的情况下,CLO很可能成为引爆新一轮金融危机的导火索。
综上所述,CLO市场已经成为当前金融体系的重要组成部分,但同时也潜藏着系统性风险。防范金融市场新的隐患,有关部门有必要对CLO市场实施适度管制。