在私募股权投资中,LP除了向GP管理的基金进行投资外,还有直接参与项目投资的途径,这就是所谓的LP跟投(Co-invest)。跟投为LP提供了投资优质项目的机会,也能提高收益,许多LP积极寻求跟投机会。但跟投也存在一定的风险,需要LP具备项目评估能力,且在跟投安排等方面与GP达成一致。本文将系统梳理私募股权LP跟投的机会与风险,以及在跟投安排中LP需要注意的要点,为读者全面理解LP跟投提供参考。
LP参与跟投的动机在于追求更高收益、降低投资成本
调查显示,超过70%的LP有意向参与跟投,其中最主要的原因是可以获得比只投GP管理基金更高的收益。一项针对已经参与过跟投的LP的调研显示,80%的LP通过跟投获得了高于投资GP子基金的收益。这是因为跟投可以跳过GP层面的管理费和收益分成,直接投入项目,从中获取更大比例的投资回报。此外,跟投也可以帮助LP实现更低的投资成本。许多GP会减免或者降低LP跟投项目的管理费和收益分成,直接减少了LP的投资成本。
LP参与跟投面临的风险主要来自项目评估能力不足、信息不对称
尽管跟投机会诱人,但LP也会面临一定风险。首先是项目评估能力可能不足。不同于评估GP的能力,跟投需要评估具体项目,这对LP的行业知识和方法论提出了更高要求。其次,LP需要警惕信息不对称问题。GP不一定会向LP提供最优质的跟投机会,而LP参与跟投的项目质量直接影响最终收益。最后,LP需要注意的是跟投决策周期短,通常只有1-3周决策时间。这需要LP建立项目快速评估和内部决策机制,才能抓住跟投良机。
LP在跟投安排中需要关注mgmt fee、carry、信息披露等要点
在与GP就跟投达成一致时,LP需要关注几个关键要点。首先是管理费和收益分成的安排。LP通常会要求降低甚至免除mgmt fee和carry。其次是信息披露与保密要求。LP需要取得足够的项目信息进行评估,但也要注意保密。此外,LP需要关注退出安排、关键人员条款、投资限制等细节。总体来说,LP需要在降低成本的同时也保证自身权益,与GP实现双赢。
LP要积极参与跟投,但也需要警惕风险,与GP互利共赢
综上所述,私募股权基金的LP可以通过参与跟投获得投资佳项目、提升收益的机会。但LP也需要注意跟投的风险,提升自身的项目评估与决策能力,并与GP在跟投安排上达成互利的约定。如果LP与GP之间能够建立信任,让GP愿意分享最佳跟投机会,LP也乐于接受合理的跟投安排,则LP参与跟投可以成为双赢的局面,从长远看也将加强LP与GP之间的合作关系。
本文系统梳理了私募股权基金LP跟投的机会与风险,旨在让LP全面理解跟投,与GP实现双赢。