JP摩根的伦敦鲸事件震惊金融界,其中CIO部门的交易策略和风险管理失误是主要原因。CIO部门本来的职责是管理JP摩根的投资组合,利用多余的存款进行投资以对冲风险。但是逐渐变成了纯粹为了追求利润的自营部门。CIO大量卖空信用违约互换CDX指数,暴露了超大头寸,在2012年开始亏损数十亿美元。
CIO部门的职责和业务原本是对冲风险,后来为了盈利变成自营部门
CIO部门最初的职责是利用JP摩根的多余存款进行投资,集中在高评级低风险证券,以对冲因资产负债错配带来的利率风险。但是逐渐变成了主要通过信用违约互换CDS等衍生品交易获得利润的自营部门。JP摩根CEO Jamie Dimon坚称CDS头寸是为对冲风险,但多数市场人士认为CIO已经成为一个赚钱的自营平台。
通过做空CDX指数的曲线交易策略试图获利,但判断失误导致亏损
CIO部门通过做空10年期CDX指数,买入5年期CDX指数的曲线交易策略,意在获利和对冲风险。他们认为十年期指数会下跌降低远期spread,五年期指数会上涨提高近期spread。但是他们对信用质量和期限结构差异的判断错误,在2012年开始亏损。他们还试图通过改变VaR模型和估值方法掩盖真实亏损。
多重风险控制指标被突破但CIO不断申请调整限额
JP摩根设置了VaR、CS01、CSW10%、压力测试和止损等多重风险控制指标。但是这些指标很早就被CIO部门突破,CIO不断申请临时调整限额而最终这些调整请求都得到了批准。这表明CIO部门在JP摩根内部非常强势,而风控部门失职未能及时干预。参议院的报告直接点明这不是系统故障而是人为无视报警。
最终CIO无法继续隐瞒损失,JP摩根宣布巨额亏损并清算部门
在2012年欧债危机和宏观数据的影响下,CDX市场开始大幅波动。CIO部门在市场上的大量头寸导致亏损数十亿美元。最后JP摩根不得不公开了损失情况,并清算了CIO伦敦的管理层。这充分暴露了公司在监管报告、风险模型、估值算法等方面的严重问题。
JP摩根CIO部门由于交易策略错误和风险管理失职导致巨额亏损,反映出金融机构内部控制存在严重漏洞,需要从公司治理和外部监管两个层面加强约束。